（开头：中航证券磋议）

公司10月29日公告，2024年前三季度兑现营收（55.09亿元，-1.83%)，归母净利润（5.17亿元，-5.97%)，毛利率（21.45%，-1.03pcts)，净利率（10.78%，-0.84pcts)。24Q3兑现营收（17.78亿元，同比-6.51%，环比-6.57%)，归母净利润（1.14亿元，同比-32.64%，环比-53.38%)，毛利率（19.47%，同比-2.75pcts，环比-7.47pcts)，净利率（7.87%，同比-2.94pcts，环比-7.05pcts)。

投资要点：

“中国钛”的代名词，航空航天首要形式钛材供应商

公司是中国最大的钛及钛合金坐褥、科研基地，领有海外先进、完善的钛材坐褥体系，主导产物钛材年产量位居宇宙同类企业前哨。公司军品无为诓骗在航空（发动机叶片、驻防板、肋、翼、起落架等）、航天（船舱骨架，火箭发动机壳件，体燃料发动机淹没舱、对接件、发动机吊臂等）、船舶（舰船上的水翼、行进器等）等规模，民品主要用在石油化工、冶金工业、海水淡化工业、医疗规模以及眼镜架、厨具、球杆等生存规模中，和屋顶、雕栏等建筑规模中诓骗。公司流畅三届得回中国航天科技集团优秀供应商，同期亦然好意思国波音、法国空客、法国斯奈克玛、好意思国古德里奇、加拿大庞巴迪、英国罗尔斯－罗伊斯等公司的政策伙同伴伴。

钛产物产销量稳步增长，产物结构变化致利润着落

公司2024年前三季度买卖收入（55.09亿元，-1.83%）小幅减少，在此时代，公司钛产物坐褥量和销售量划分达到2.57万吨（+6.40%）和2.64万吨（+8.96%），均较旧年同期有所增多，因此，咱们合计公司收入的着落主要受到钛产物价钱着落所影响。

同期，公司归母净利润（5.17亿元，-5.97%）有所着落，主要系销售收入同比减少、产物结构变化毛利率着落所致。毛利率（21.45%，-1.03pcts)着落，而净利率（10.78%，-0.84pcts)着落有所收窄。

研发用度有所着落，存货保合手在较高水平

2024年前三季度公司时代用度率（7.08%，-0.42pcts）小幅着落，主要受到研发用度率（2.55%，-0.80pcts）着落所影响。三费用度率（4.53%，+0.38pcts）小幅增长，主要系销售用度率（0.86%，+0.14pcts）和惩办用度率（3.20%，+0.30pcts）增多所致，财务用度率（0.47%，-0.06pcts）小幅着落主要系利息用度减少。

公司2024年前三季度应收账款39.09亿元，较2023年末增多36.47%，年末集中结算形式将带来公司全年收入的增多。公司2024年前三季度存货36.28亿元，固然较2023年末（-2.00%）小幅减少，但仍处于较高水平，网络公司以销定产的坐褥模式，咱们合计公司需求充沛。

更始募投形式增多钛合金3D打印智商缔造，填补公司业务规模空缺

公司2021年实验非公开定向增发形式，主要投向高品性钛材坐褥线、宇航级钛合金产物产线、检测测验中心及科研中试平台缔造形式，其中高端钛材形式冉冉投产，将合手续优化公司钛产物结构。而基于笼统辩论公司所处区域、东说念主才储备、科研高校等资源限制，以及东说念主才引进、形式勾搭等方面与中心城市存在较大差距等身分后，公司于2024年6月公告打算将“检测、测验中心及科研中试平台缔造形式”的子形式“科研中试平台”更始为“钛合金3D打印中试产线缔造形式”。形式拟投资5657.2万元，缔造周期为18个月，形式建成达产后新增钛及钛合金球形粉126.25吨/年，钛合金、高温合金、不锈钢3D打印成品产能22.8吨/年。公司在3D打印规模智商的缔造将进一步完善公司产业链布局，填补公司在此规模的空缺。

海绵钛价钱合手续走低，放松企业老本端压力

2023年以来钛合金原材料海绵钛价钱合手续着落，截止2024年10月29日，海绵钛（TI：99.7%）价钱依然跌至4.70万元/吨，较2022年6月高位（9.3万元/吨）跌幅近50%，钛合金企业老本压力彰着放松。

高端钛材市集需求普及，军技民用洞开“第二增长弧线”

高端钛材市集受益于航空航天等规模升级换代、国产化普及影响，需求欢叫，关系时代水平也日益练习。在新材料、新工艺升级迭代趋势下，军品时代向民用规模变调为行业冉冉洞开“第二增长弧线”，拓宽发展空间，推动钛材行业向生存用钛、医疗、3C、建筑、新动力、新材料、环保等规模发展，有用提高钛材需求量。

投资坑诰

1、公司看成我国航空航天规模钛产物主力供应商，在高端钛产物供不应求的环境下，有望充分受益；

2、公司以变成5万吨钛产物及一定量的锆、镍等金属产物坐褥智商为“十四五”方针，以兑现4万吨钛产物产量为2024年接洽方针，方针的设定为公司产量、销量、功绩的普及打下精良预期；

3、公司积极挖掘石化、氯碱、氢能、3C等新兴市集业务需求，将存量市集升沉为增量市集，带来业务增量；

4、海绵钛降价，公司老本端压力减少，有望增重利润；

5、海外市集业务冉冉转暖，有望促进外贸业务发展，带来新的市集增量。

咱们瞻望公司2024-2026年的买卖收入划分为68.76亿元、73.46亿元和78.62亿元，归母净利润划分为5.23亿元、6.24亿元和7.32亿元，EPS划分为1.09元、1.31元和1.53元，咱们守护“买入”评级，方针价40元，对应2024-2026年PE划分为37倍、31倍及26倍。

风险提醒：行业竞争加重，产能投产不顺，原材料价钱高潮等。

盈利预测：

公司主要财务数据

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磋议所领有全市集最大的军工团队，依托航空工业集团央企推进上风，深耕军工行业各细分规模，同期涉猎宏不雅策略、先进制造、科技电子、新动力、新材料、医药生物、农林牧渔、非银、社服等多个磋议观念。现在的主要业务包含：投研处事（可全面处事一、二级市集机构投资者）、主题指数构建及关系产物研发、协助投行类形式承揽及勾搭等。 

张超（证券执业文凭号：S0640519070001），中航证券军工行业首席分析师，毕业于清华大学精仪系，空军装备部门投军八年，有一线遨游军队航空保险造就，后在空装某部从事总体论证使命，熟悉飞机、雷达、导弹、卫星等空、天、海关系规模，熟悉火器装备科研坐褥体系及国表里军工产业和政策变化；2016-2018年新金钱第一团队中枢成员，2016-2018年水晶球第一团队中枢成员。

zhangchao@avicsec.com

梁晨（证券执业文凭号：S0640519080001），中航证券军工分析师，从事军工行业磋议；北京科技大学材料硕士；熟悉航空制造、材料加工等规模，熟悉军工企业科研及坐褥体系。

liangc@avicsec.com

王绮文（证券执业文凭号：S0640121120018），香港城市大学商务资讯系统理学硕士，从事军工材料、检测等规模公司磋议。

wangqw@avicsec.com

对外发布时刻：2024年11月6日

中航证券磋议所

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