1月6日，港交所最新走漏炫耀，医药龙头恒瑞医药(600276)认真递交上市央求，拟赴港上市，将来有望罢了“A+H”两地上市，联席保荐东说念主为摩根士丹利、花旗及华泰国际。这意味着恒瑞医药的寰宇化战术布局再进一步。         

招股书先容，恒瑞医药是一家根植中国、寰宇当先的篡改型制药企业。自2019年起，恒瑞医药邻接六年踏进好意思国《制药司理东说念主》(PharmExec)杂志评比的寰宇制药企业50强榜单。在2024年 Citeline发布的“寰宇制药公司管线鸿沟TOP25”榜单中，恒瑞医药位列第8。

针对这次递交港股上市央求，恒瑞医药暴露，起程点，H股上市不错有用扩大国际盛名度。香港成本商场的国际投资者基础锋利，有助于普及公司在寰宇医药行业的品牌影响力；其次，不错优化成本结构。通过 H 股刊行取得新的融资渠说念，为公司多元化融资提供助力；再者，不错增强寰宇化布局。香港上市有助于公司拓展国外业务和国际研发和洽，进一步罢了国外商场的冲破。

这次H股刊行，拟将寰宇发售所得款项净额用于：公司的研发盘算；在中国和国外商场成立新坐褥和研发圭臬及扩大或升级公司在中国的现存坐褥圭臬；及营运资金和其他一般企业用途。

高产出+强储备+国际化，转型效果权臣

恒瑞医药稳步鼓舞“篡改”+“国际化”战术。

在篡改研发方面，公司深耕包括肿瘤、代谢和心血管疾病、免疫和呼吸系统疾病以及神经科学等领域，加快鼓舞本领平台成立，篡改药及新相宜症抓续获批，在研管线储备丰富、篡改居品不停流露。

招股书炫耀，恒瑞医药造成了行业当先、高度相反化的篡改居品矩阵，其中多款居品具有成为重磅药物的后劲。适度当今，包括17款新分子实体药物和4款其他篡改药已上市。此外，公司的管线涵盖逾90款候选新分子实体篡改药及八款处于临床及更后期阶段的其他在研篡改药,包括30多款处于要津性临床商讨及更后期阶段的在研篡改药，共开展约400项临床进修，包括超20项国外临床进修。

这次H股刊行后，恒瑞医药将梗概进一步加大对研发管线的参预，加快推动篡改药的研发进度。这一举措将为公司抓续优化居品组合及增强商场竞争力提供有劲营救，并确保其在寰宇制药行业中稳步发展。

通过不停加码研发，恒瑞医药依然取得了令东说念主鼎沸的战绩。招股书炫耀，篡改药销售收入占比由2022年的38.1%增至2023年的43.4%，并进一步增至适度2024年9月30日止九个月的47.7%。把柄弗若斯特沙利文商讨诠释，在中国制药企业中，恒瑞2023年新分子实体篡改药收入及在研篡改药数目均名列三甲。

招股书炫耀，恒瑞篡改居品体现了较强的临床价值。在抗肿瘤领域，在寰宇III期CARES 310临床商讨中，卡瑞利珠单抗汇聚阿帕替尼行为晚期肝细胞癌的一线疗法，取得了23.8个月的中位总糊口期，是当今已公布临床商讨终端的总共不行切除肝细胞癌一线疗法中最长的。已提交上市讲演的HER2 ADC瑞康曲妥珠单抗(SHR-A1811)已在7个相宜症中被国度药监局认定为冲破性疗法，数目在中国总共临床阶段在研药物中位居第一。在热点的降糖减重领域，新式GLP-1和GIP双重受体繁荣剂HRS9531，具备同类最好后劲。新式口服小分子GLP-1R繁荣剂HRS-7535已完成III期临床商讨的首例受试者入组；多肽类药物，GLP-1、GIP、GCG三重受体繁荣剂HRS-4729已进入临床，当今，寰宇并无获批的GLP-1、GIP、GCG三重受体繁荣剂。

丰硕的篡改效果成绩于恒瑞医药当先的研发材干。招股书炫耀，多年来，恒瑞的商讨已从小分子扩展到更多药物体式，包括卵白水解靶向嵌合体(PROTAC)、肽类、单克隆抗体（mAb）、双特异性抗体(BsAb)、多特异性抗体、抗体偶联药物(ADC)及辐射性配体疗法(RLT)等。在当先的本领平台的营救下，恒瑞梗概罢了范式调遣的篡改，并大幅责怪了发现和考据潜在同类始创或同类最好化合物的时期。

恒瑞医药稳步鼓舞国际化战术，当今居品在40多个国度罢了贸易化。公司在遵命欧洲药品顾问局（EMA）和好意思国FDA等国外监管机构的坐褥和质地有关礼貌方面领有丰富的教授。举例，于2024年1月、7月和10月，公司共取得好意思国FDA对三款首仿药的简化新药央求（ANDA）的批准。此外，现存及潜在的寰宇和洽伙伴时常对公司进行查考，并为多项遥远和洽提供契机。这些成绩也证明注解恒瑞医药的质地顾问体系取得寰宇招供。招股书特地说起，为配合寰宇扩展，并为派遣日益严格的监管条件，公司进一步加强CMC系统并强化质地团队成立，并礼聘了有三十多年寰宇制药行业教授（包括好意思国FDA责任教授）的首席质地官。

值得存眷的是，为充分开释并表现居品矩阵的寰宇后劲，自2018年以来，恒瑞医药已与寰宇和洽伙伴进行了12笔对外许可往还，触及15个分子实体，往还总数约为120亿好意思元，首付款总数约为4亿好意思元，另有多少和洽伙伴的股权。

图1：恒瑞医药近期BD往还

此外，2022年至2024年间，对恒瑞医药居品及在研居品的商讨和临床商讨接踵在《柳叶刀》、《英国医学杂志》、《好意思国医学会杂志》、《当然·医学》和《临床肿瘤学杂志》等顶级学术期刊上发表，商商酌文达1,019篇，累计影响因子高达7,173分。

这些建树极地面普及了恒瑞医药的寰宇影响力和业界招供。

 

郑重筹划进入新周期，加快出海向寰宇要增长

抓续的篡改使恒瑞医药取得了不凡的财务增长。2023年总收入达到228亿元，自2013年起的复合年增长率约为14%，远超同期寰宇制药商场约4%的复合年增长率。

招股书炫耀，恒瑞医药2022年到2024年三季度毛利分散为177.89亿元、192.95亿元及173.56亿元, 净利分散为38.15亿元、42.78亿元及46.16亿元。恒瑞医药的公司净利率遥远保抓在较高水平，2022年到2024年三季度对应的净利率分散为17.9%、18.7%及22.9%。同期，净筹划现款流入分散达到12.65亿元、76.44亿元及45.85亿元。

A股上市时召募的4.79亿元是恒瑞独逐个次融资纪录。要是这次港股IPO融资落地，将是恒瑞医药在A股上市于今初次再融资，而近25年恒瑞医药累计分成24次，分成率16.45%，累计分成金额高达80.29亿元，相当于畴前上市召募资金的16.8倍。从此角度来说，恒瑞医药的推崇可圈可点。

从研发参预的角度看，恒瑞医药的研发参预在国内也稳居当先地位。招股书炫耀，2022年、2023年及适度2024年三季度，公司研发用度分散为东说念主民币48.87亿元、49.54亿元及45.49亿元，分散占有关时期总收入的23.0%、21.7%及22.5%。凭借大宗的研发参预，恒瑞医药打造了日益完善的篡改型组织体系。适度2024年三季度，恒瑞已造成了跳动5,500东说念主的专科研发团队，其中接近60%领有硕士及以上学历，很多东说念主在当先跨国制药公司和盛名商讨机构领有多年责任教授。另外，先后在国表里成立了14个研发中心，以得志多领域管线研发需求。

值得一提的是，由于细腻的公司处分、社会背负和业务的环境可抓续性，自2023年起，恒瑞医药邻接两年取得MSCI ESG评级“A”。

业内东说念主士分析，恒瑞医药研发管线多款篡改居品行将进入落地滚动，同期现存研发管线鸿沟不停增长，造成了短期催化与遥远成长并存的方位。重叠国度饱读舞篡改药研发的遥远导向，基本面与政策将抓续共振。借助这次港股上市，恒瑞医药的寰宇化将进一步加快，将来篡改药放量+出海加快将全方向助力公司发展。

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